普通人改變命運的第八次機會在哪里（中）

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作者：臥龍

來源：股市動態分析

分析過去幾十年美國股市走勢，有兩次短期下跌值得關注：

第一次是1987年10月的股災，標普500指數月線走勢如圖所示，暴跌的原因，技術上是因為1982年之后長期上升，走勢遠遠脫離長期平均線，這意味著低位買入的長線投資者獲利非常豐厚，即使基本面情況良好，過度的拋售亦導致股市暴跌。

第二次是1998年，亞洲金融風暴來襲，東南亞各國經濟泡沫嚴重，股市暴跌，美股自然亦受到影響。1996年12月5日，面對全球股市的持續繁榮與大幅上升，時任美聯儲主席格林斯潘發表了著名“非理性繁榮”主題演講，演講中提到的反通脹環境及持續下跌的利率正是困擾著全球經濟的問題，于是美聯儲逐步采取緊縮政策。但1998年亞洲金融風暴爆發之后，疊加擔心2000年“千年蟲”問題，美聯儲貨幣政策從向左轉變為向右轉，結果股市一再高漲。特別是1996年開始，美國互聯網滲透率突破10%，網絡股熱潮開始，美國互聯網股指數從1996年大約100點升至2000年的700點以上，瘋狂程度可見一斑。網絡股熱潮，格林斯潘“功不可沒”?？纯串敃r最紅的IPO：VA Linux Systems，這家公司號稱是微軟的潛在競爭對手。1999年12月9日上市當日，相對于招股價30美金，首日收盤價是239.2美金，漲幅高達6.9倍。

去年標普500指數9月（道指10月）見頂之后，一路下跌至12月圣誕節。在走勢圖上，與1998年的下跌相似。1997年至1998年是亞洲金融風暴，而2018年則是新興市場“危機”，股市大幅下跌、貨幣貶值，原本持續加息的美聯儲突然由鷹轉鴿，甚至有分析師建議美聯儲減息——原來經濟并非我們想象的那么好。貨幣政策的轉變（無論歐美抑或中國），對于金融市場確實重大利好，各國股市紛紛上升。但正如上周的文章所言，這將是2009年以來的最后上升浪。在這最后的瘋狂中，哪里是普通人改變命運的第八次機會？1996年至2000年，普通人改變命運的機會在網絡股（主要是1998年至2000年）——當然，要在高位套現離場才能實現。

2014年7月5日筆者曾寫過《“二十一世紀資本論”有感》一文?！抖皇兰o資本論（Capital in the Twenty-First Century，英譯）》作者乃法國著名經濟學家、巴黎經濟學院教授（Paris School Of Economics）Thomas Piketty（湯瑪士·皮克提）。

《二十一世紀資本論》中，皮克提以法國及英國18世紀工業革命以來（1700年至2012年）的收入、資本、人口及增長率等數據，加上德、美、加、日本以及其他發達國家，加上中印等發展中國家數據分析收入結構中勞動及資本的分成比例，發現了“不平等的結構”。該書統計顯示，1700年至2012年的300年間，全球的人均GDP平均年增幅0.8%，工業革命及人口結構變化令20世紀人均GDP有較為可觀的增長，但長期趨勢向下十分明顯，例如1950-1970年經濟增長按年為4%，1990-2012年則降至3.5%。

然而19世紀租金回報率按年約4%至5%，20世紀租金收益率亦在同一水平。債券孳息率19世紀至今平均3%至5%；股票則高達7%至8%。因此皮克提估計300年間“資本”回報率約為5%。此等情況下，勞動者與資本者（包括投資股票的人）的貧富差距因而愈來愈大。皮克提指出發達國家財富高度集中在少數人手上，他們賺錢能力高是因為擁有資本，過去300年資本回報率大部分時間高于經濟增長率，因此貧富差距會愈來愈大。皮克提得出結論是資本主義制度的本質造就社會貧富差距。

資本主義制度最典型的是股份制，當今各國各大證券交易所，有不計其數的公司上市。上市公司的大股東由于擁有公司的控制權，從股市獲得的收益遠遠高于公司本身收益。勞動階級更是望塵莫及。經過幾百年的發展，資本主義股份制度已經弊大于利，必須出現重大變革，資本主義社會才能繼續發展。

文章最后分析一下中國股市走勢。上證50指數近日運行于3000點左右，遇到平行網上的重要阻力線，因此出現下跌。由于上證50指數最低點是今年初，至今只有3浪模式，后市不能跌回2842點以下，否則是確確實實的3浪反彈模式。如過后市再向上，3090點一帶又是平行網的重要阻力線，我相信這里會是中期行情的終點。

（編輯：小股）

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來源：股市動態分析周刊
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